加密 ETF 市場正經歷自 2024 年 1 月現貨比特幣 ETF 獲批以來最劇烈的轉型。SEC/CFTC 的五分類框架明確將原生質押歸類為非證券活動，為含質押功能的 ETF 產品打開了閘門。
數字全覽：91 個待審申請
截至 2026 年 3 月，SEC 面臨前所未有的加密 ETF 申請積壓：
| 類別 | 數量 | 代表申請者 |
|---|---|---|
| 含質押 ETH ETF | 8 | BlackRock、Fidelity、Grayscale |
| 現貨 Solana ETF | 6 | VanEck、21Shares、Canary Capital |
| 多資產加密指數 ETF | 12 | Bitwise、WisdomTree |
| 現貨 XRP ETF | 5 | 多家 |
| 其他單一資產 ETF | 15 | LTC、DOGE、AVAX 等 |
| 槓桿 / 反向加密 ETF | 45+ | ProShares、Direxion |
| 合計 | 約 91 |
重點產品追蹤
BlackRock ETHB（含質押 ETH ETF）
BlackRock 的 iShares Ethereum Trust (ETHB) 是質押 ETF 的旗艦申請。如獲批准，它將：
- 允許基金將部分 ETH 持倉透過核准驗證者進行質押
- 將質押收益（目前約 3.2% APY）傳遞給股東
- 大幅改變相對於不含質押的現貨 ETH ETF 的價值主張
Tip
ETF 投資者的收益提升 目前的現貨 ETH ETF 不提供任何收益——持有者完全錯過約 3.2% 的質押收益。含質押 ETF 將重新捕獲這一收益，使 ETF 相對於直接持有 ETH 更具吸引力。
Morgan Stanley / E*TRADE 整合
Morgan Stanley 收購 E*TRADE 後，有能力向其 1600 萬+ 經紀客戶提供加密 ETF 產品。該銀行已表示計畫：
- 2026 年中前透過 E*TRADE 提供現貨加密 ETF
- 申請自有品牌的多資產加密產品
- 將加密貨幣整合至其財富管理顧問平台
Solana ETF 申請
六項 Solana ETF 申請待審，標誌著繼比特幣和以太坊之後的下一個主要戰場：
| 申請者 | 產品類型 | 含質押 | 申請日 |
|---|---|---|---|
| VanEck | 現貨 SOL ETF | 計畫中 | 2025 Q4 |
| 21Shares | 現貨 SOL ETF | 待定 | 2025 Q4 |
| Canary Capital | 現貨 SOL ETF | 否 | 2026 Q1 |
| Bitwise | 現貨 SOL ETF | 計畫中 | 2026 Q1 |
| Grayscale | SOL Trust 轉型 | 待定 | 2026 Q1 |
| Franklin Templeton | 現貨 SOL ETF | 計畫中 | 2026 Q1 |
質押 ETF 運作機制
核心流程
投資者購買 ETF 股份
↓
ETF 持有底層加密資產（如 ETH）
↓
部分持倉透過核准驗證者質押
↓
獲得質押收益（如 ETH 約 3.2% APY）
↓
收益再投資或分配給股東
↓
NAV 同時反映價格增值 + 質押收益
關鍵設計問題
| 問題 | 可能方案 |
|---|---|
| 質押持倉比例？ | 25-75%（平衡流動性 vs 收益） |
| 收益如何分配？ | 再投資（最可能）或定期現金分配 |
| 驗證者選擇 | 核准的機構驗證者（Coinbase、Figment、Kiln） |
| 質押解除期 | ETH：1-7 天；透過流動性緩衝管理 |
對加密市場的影響
管理資產規模預測
| 產品類別 | 目前 AUM（2026 年 3 月） | 預計 AUM（2026 年 12 月） |
|---|---|---|
| 現貨比特幣 ETF | 約 $1,200 億 | $1,500-1,800 億 |
| 現貨 ETH ETF（無質押） | 約 $180 億 | $120-150 億（遷移至質押版） |
| 含質押 ETH ETF | $0（待審） | $250-400 億 |
| Solana ETF | $0（待審） | $30-80 億 |
供給動態
如果質押 ETF 將 25-50% 的 ETH 持倉鎖定在質押合約中：
- 額外 200-400 萬 ETH 可能被鎖定在驗證者中
- 質押 ETH 總量可能達到供應量的 40-45%
- 流動供給減少可能在高需求期增加價格波動
Warning
風險因素
- SEC 可能延遲或拒絕特定申請
- 質押收益是可變的，並無保證
- 質押解除期在市場壓力時造成流動性風險
- 削減風險（驗證者罰款）可能導致 ETF 虧損
- 歷史 ETF AUM 預測與實際結果經常有重大差異
時間線
| 日期 | 預期事件 |
|---|---|
| 2026 年 3 月 27 日 | SEC 決定窗口開啟（多項申請） |
| 2026 年 Q2 | 首個含質押 ETH ETF 預計獲批 |
| 2026 年 Q2-Q3 | Solana ETF 決定 |
| 2026 年 H2 | 多資產加密指數 ETF 決定 |
| 2027 年 | 更廣泛的山寨幣 ETF 預計獲批 |
FAQ
Q: 加密 ETF 現在可以包含質押收益嗎？
A: 可以。SEC/CFTC 2026 年 3 月指引將原生質押歸類為非證券活動，為含質押功能的 ETF 產品清除了監管障礙。包括 BlackRock、Fidelity 和 Grayscale 在內的多家發行商已提交含質押功能的以太坊 ETF 申請，將向股東傳遞約 3.2% APY 的質押收益。每項申請仍需 SEC 逐案審批。
Q: 目前有多少加密 ETF 申請待審？
A: 截至 2026 年 3 月，約 91 項加密 ETF 申請在 SEC 待審，涵蓋含質押 ETH ETF（8 項）、現貨 Solana ETF（6 項）、多資產加密指數 ETF（12 項）及各類單一資產和槓桿 / 反向產品。這代表了前所未有的加密金融產品創新浪潮。
Q: SEC 對當前 ETF 批次的審查截止日是何時？
A: SEC 在 2026 年 3 月 27 日至 4 月 3 日間面臨多項申請的關鍵決定窗口，包括含質押功能的以太坊 ETF。最終截止日因申請日期而異——部分申請面臨強制批准 / 拒絕期限，其他可能透過延期令推遲。SEC 從初始申請起有 240 天做出最終裁決。
