2026 年 9 月，Solana 上最老牌的去中心化交易所之一 Raydium 重回鎂光燈下：RAY 24 小時內上漲近 28%、30 日漲幅約 144%，登上 CoinGecko 熱搜榜。推動這波行情的，是一週內接連發生的三件事——LaunchLab 開放任意代幣配對、協議單日回購創新高，以及代幣化美股正式上線。
本文不做價格預測，而是回答一個更實用的問題：Raydium 現在到底是什麼樣的生意？持有 RAY 又是在押注什麼？
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一、Raydium 是什麼？
Raydium 於 2021 年初在 Solana 上線，是生態系最早的 AMM（自動做市商）之一。早期它的特色是把 AMM 流動性同步掛到 Serum 訂單簿上，形成「混合式」設計；如今訂單簿整合已停用，Raydium 轉型為以流動性池為核心的交易平台，累計 DEX 交易量超過 7,260 億美元。
目前 Raydium 有三種池子：
| 池型 | 特色 | 適合情境 |
|---|---|---|
| AMM v4 | 最早的恆定乘積池，已非新池預設 | 歷史交易對 |
| CPMM | 新版恆定乘積池，支援 Token-2022，多種手續費級距 | 大多數新上架代幣 |
| CLMM | 集中流動性，LP 自選價格區間，部位以 NFT 表示 | 主流幣、穩定幣對 |
除了現貨兌換，Raydium 還有兩條產品線：LaunchLab（代幣發射台），以及 Raydium Perps——由 Orderly Network 提供撮合的免 Gas 訂單簿永續合約，槓桿最高 100 倍（依市場而異）。
Tip
Raydium 和 Jupiter 常被混淆。Raydium 是「有自己池子」的 DEX；Jupiter 是聚合器，會把你的訂單拆分路由到 Raydium、Orca、Meteora 等多個 DEX 找最佳價格。你在 Jupiter 上成交的交易，底層很可能就是 Raydium 的池子。
二、2026 年 9 月的三個催化劑
1. 代幣化美股上線（9 月 10 日）
Raydium 上線超過 15 檔代幣化美股，包括波音、Costco、Roblox、Reddit、Lululemon 等，可 24/7 交易。這些代幣由 2026 年 6 月推出的 Backpack Securities 發行，再透過 Wormhole Labs 打造的資產閘道 Sunrise 在 Solana 上建立唯一的官方 mint 地址，自動流通到錢包與 DEX。
市場早有前例：9 月 1 日代幣化 GoPro 股票上線時，Raydium 的動態手續費池在數小時內以約 800 萬美元交易量賺進約 26.5 萬美元手續費。
Tip
代幣化美股能 24/7 交易，但正股只在美股開盤時交易。週末或盤後的鏈上價格可能與正股出現落差，開盤時再「跳回」——這對套利者是機會，對不熟悉機制的散戶則是風險。
2. LaunchLab 兩階段升級
LaunchLab 於 2025 年 4 月 16 日上線，是 Raydium 在 Pump.fun 自建 PumpSwap、不再把畢業代幣導向 Raydium 之後推出的反擊，LetsBonk.fun 就建立在 LaunchLab 之上。2026 年的升級分兩步：
- 8 月 17 日：新發行代幣一律以 CPMM 池「畢業」，創作者 LP 在遷移時統一鎖定，無法在畢業後自行撤出流動性，降低 rug pull 風險；報價資產限定 SOL、USDC、RAY，平台費上限 1%、創作者費上限 0.5%。
- 9 月 7 日：開放「任意代幣配對任意報價代幣」，社群可把迷因幣與自己熟悉的資產配對。首個整合方為 LaunchOnSF 旗下的 StonkFun，部署成本從 0.29 SOL 降至 0.03 SOL。
3. 回購單日創新高（9 月 9 日）
協議當日回購約 64 萬美元的 RAY，為歷來單日最大。這把話題帶到 RAY 最核心的價值捕獲機制。
三、RAY 代幣經濟學
| 項目 | 數據 |
|---|---|
| 最大供應量 | 5.55 億枚 |
| 流通量 | 約 2.70 億枚（約 48.6%） |
| 年新增發行 | 約 190 萬枚（來自挖礦儲備） |
| 歷史高點 | 16.83 美元（2021 年 9 月 12 日） |
| 歷史低點 | 0.1344 美元（2022 年 12 月 29 日） |
初始分配為：挖礦儲備 34%、合作與生態 30%、團隊 20%、流動性 8%、社群與種子 6%、顧問 2%。
回購：12% 手續費進場買 RAY
Raydium 把池子手續費的 12% 用於在公開市場回購 RAY。CLMM 與 CPMM 池的手續費分配為 LP 84%、回購 12%、國庫 4%；AMM v4 則為 LP 88%、回購 12%。
累計成果：截至 2025 年 7 月已回購約 6,910 萬枚 RAY、花費約 1.9 億美元；2026 年 8 月 31 日官方表示累計回購量已超過流通量的 30%。相較之下，每年新增發行僅約 190 萬枚。
Danger
回購的 RAY 並沒有銷毀，而是存放在公開的協議錢包中。它們暫時退出流通，但理論上未來仍可能被重新動用。這與 Pump.fun「回購即銷毀」不同——評估 RAY 的通縮效果時，請把「被協議持有」和「永久消失」分開看。
回購力道有多大？
用 DefiLlama 手續費數據粗估（統計口徑可能涵蓋多項產品，僅供量級參考）：
- 以近 30 日手續費約 1,777 萬美元計，年化回購約 2,560 萬美元，約為市值的 6%
- 以最近 7 日手續費約 1,037 萬美元計，年化回購約 6,470 萬美元，約為市值的 15%
兩者差距接近 2.5 倍，正說明回購買盤高度依賴交易熱度：行情熱時回購加速，行情冷時同步萎縮。
四、實戰：在 Raydium 兌換代幣
- 準備 Solana 錢包：Phantom、Solflare 或 Backpack 錢包皆可，並存入少量 SOL 支付 Gas。
- 確認官方網址：只從書籤進入 raydium.io，不要點搜尋廣告或私訊中的連結。
- 核對 mint 地址：任何人都能發行名為「RAY」或「COST」的假代幣，務必比對官方 mint 地址；代幣化美股請認明 Sunrise 的官方地址。
- 設定滑價：主流幣約 0.5% 即可；小市值代幣需要較高滑價，但設太高容易被三明治攻擊。
- 確認交易：逐項檢查錢包彈窗內容後再簽署。
若想提供流動性，CLMM 能提高資金效率，但價格離開區間後就不再賺手續費，還要承擔無常損失，建議先熟悉 AMM 原理再進場。
Danger
Solana 上的授權釣魚與假代幣極為常見。永遠不要在不明網站連接錢包，簽署前確認授權內容；大額資產請改用硬體錢包保管。
五、在交易所買 RAY
如果只想持有 RAY、不想碰鏈上操作，中心化交易所更簡單。截至 2026 年 9 月，RAY 已在 Binance、OKX、Bitget、Pionex 與 Backpack 等交易所上架。
幣安 Binance
20% 手續費折扣
OKX
20% 手續費折扣
Bitget
跟單交易手續費折扣
Backpack 背包
零手續費美元電匯
六、風險評估
週期風險（高）
Raydium 的手續費與 Solana 迷因幣、新幣發行熱度高度相關。RAY 即使 30 日翻倍，一年期仍下跌約 56%，距歷史高點仍跌約 91%。
競爭風險（高）
Pump.fun 自建 PumpSwap 後，大量畢業代幣不再流向 Raydium；Meteora、Orca 等 DEX 也在爭奪流動性，聚合器則讓使用者對「在哪個 DEX 成交」越來越無感。
合約風險（中）
- 2022 年 12 月：AMM v4 池子權限帳戶遭入侵，損失約 440 萬美元。
- 2026 年 6 月 10 日：攻擊者利用停用多年的 AMM V3 舊程式對 LP 代幣驗證不足，掏空五個舊池約 134 萬美元；Raydium 表示現行產品不受影響，並承諾以國庫全額補償。
教訓是：被棄用的舊合約只要還在鏈上，就仍是攻擊面。
代幣化股票的監管風險（中）
代幣化股票的持有人權利、贖回條件與適用地區依發行方條款而定，各國監管態度也仍在變化。
Warning
台灣讀者請注意：代幣化美股不等於在券商開戶買股票，境外發行的代幣化證券通常不在本地投資人保護範圍內，發生爭議時追償管道有限。交易前請先確認自己所在地區是否被發行方允許參與。
七、接下來該追蹤的四個指標
- 每週回購金額：回購錢包公開，可在 Solscan 直接查詢。若行情降溫後回購仍能維持在每週數十萬美元的水準，代表手續費基本盤穩固。
- LaunchLab 畢業代幣數與份額：任意配對功能能否吸引更多發射台整合，是 LaunchLab 能否從 Pump.fun 手上搶回份額的關鍵。
- 代幣化美股的交易量：GoPro 首日表現亮眼，但新鮮感過後能否留住穩定交易量，才決定這是長期業務還是一次性題材。
- TVL 走勢：Raydium TVL 從 2025 年 10 月約 25.7 億美元的高點，一路降至 2026 年 8 月初約 8.1 億美元，近期回升至約 11.1 億美元。TVL 能否持續回升，反映 LP 是否願意把資金留在平台上。
八、結論
Raydium 在 2026 年的故事，是一個老牌 DEX 如何從「被 Pump.fun 抽走流量」的困境中靠產品擴張找回成長曲線：LaunchLab 搶發射台、代幣化美股搶新資產類別、Perps 搶衍生品，再用 12% 手續費回購把成長轉化為 RAY 的買盤。
持有 RAY，本質上是押注 Solana 鏈上交易活動的總量，以及 Raydium 能否在其中維持份額。它比單一迷因幣穩健，但仍是高波動的週期性資產——部位控制比進場時點更重要。
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