Sky Protocol (SKY) 完整指南：MakerDAO 重生為 Sky 與 USDS 穩定幣的去中心化金融藍圖

2026 年第二季，Sky（SKY） 再度登上 CoinGecko 趨勢榜，市值達 18 億美元、排名第 51 位。這個熟悉又陌生的名字，其實正是去中心化金融元老 MakerDAO 在 2024 年完成品牌重塑後的新身分。

對長期觀察 DeFi 的投資者來說，Sky 的崛起代表的不只是又一次代幣換名遊戲，而是 Endgame Plan（終局計畫）終於進入兌現階段——USDS 流通量突破 80 億美元、Sky Savings Rate 穩定維持在 5.5–7%、Spark Protocol 成為 USDS 借貸與 RWA 配置的核心引擎。

本文將完整拆解 Sky Protocol 的歷史脈絡、雙代幣經濟、SSR 與 Staking Engine 運作機制，以及 2026 年的投資邏輯與風險。

從 MakerDAO 到 Sky：DeFi 元老的第三次轉身

為什麼 MakerDAO 要改名？

MakerDAO 創立於 2014 年，由丹麥創業家 Rune Christensen 主導，是去中心化金融最古老的協議之一。它於 2017 年 12 月推出 DAI——以 ETH 過抵押鑄造的去中心化美元穩定幣，並透過 MKR 代幣治理整個系統。

然而 2023–2024 年間，MakerDAO 面臨三重壓力：

1. 品牌老化：Maker、Vault、CDP 等術語對新用戶過於專業
2. 競爭加劇：Ethena USDe、PayPal PYUSD、傳統發行商如 Circle USDC 持續搶佔市佔
3. 監管壓力：GENIUS Act 等穩定幣法案要求更高合規

Rune Christensen 在 2022 年發布的 Endgame Plan（終局計畫）即為回應這些挑戰的長期路線圖。該計畫核心理念是：

將 MakerDAO 拆解為「核心穩定幣（USDS）+ 多個子治理組織（SubDAO，後改名 Sky Stars）」，並透過全新品牌 Sky 重新定位為「以穩定幣為核心的去中心化金融層」。

Sky 品牌的三大支柱

2024 年 8 月，Sky Protocol 正式啟動，整合三個核心元素：

MKR → SKY 換幣比例

升級採用固定比例：

1 MKR = 24,000 SKY

這個比例的設計考量：

• 心理價格：MKR 歷史高點約 6,000 美元，門檻過高；SKY 重設後單價約 0.05–0.10 美元，更易交易
• 治理參與：較低單價降低小額持有者參與門檻
• 流通量擴張：總供應從約 100 萬 MKR 擴展到約 240 億 SKY，便於激勵與分配

舊有 MKR 持有者可隨時透過 Sky Upgrade Hub 完成轉換，無時間限制、零成本。截至 2026 年 5 月，約 88% 的 MKR 已升級為 SKY。

USDS：去中心化穩定幣的全新試煉

USDS 的鑄造與抵押機制

USDS 本質上是 DAI 的升級版，但增加了幾個關鍵特性：

抵押品種類擴展：

• 加密原生：ETH、wstETH、cbETH、rETH（流動性質押衍生品）
• RWA 抵押：美國國庫券（透過 Monetalis、BlockTower）、私募信貸
• PSM（Peg Stability Module）：USDC、USDP 1:1 兌換維持掛鉤
• DAI ↔ USDS：1:1 雙向兌換通道

當前抵押結構：

Sky Savings Rate（SSR）深度解析

SSR 是 USDS 持有者最關鍵的功能，是 MakerDAO 時代 DSR（DAI Savings Rate） 的升級版。

運作流程：

1. 用戶將 USDS 存入 SSR 合約
2. 收到等值的 sUSDS（憑證代幣，類似 Aave 的 aTokens）
3. sUSDS 隨時間累積收益（rebase 機制）
4. 隨時可贖回 USDS + 累積利息

2026 年收益參考：

與競品比較：

SKY 代幣經濟學

供應與通脹

SKY 總供應與 MKR 時代的 100 萬枚相比擴展為 約 240 億枚，但運作機制完全不同：

• 初始流通量：等同 MKR 流通量 × 24,000
• 新增鑄造：透過 Sky Token Rewards 機制，用於激勵 USDS 持有者
• 回購銷毀：協議盈餘超過 Surplus Buffer（目標約 5,000 萬 USDS）時，自動買回並銷毀 SKY
• 目標通縮：當協議盈餘穩定且 RWA 配置成熟後，預期淨銷毀 > 鑄造

2026 年 5 月當前數據：

• 流通供應：約 232 億 SKY
• 總供應：約 234.6 億 SKY
• 市值：約 18 億美元
• 歷史高點：$0.10（2024 Q4）

Sky Token Rewards（STR）機制

STR 是 Sky 用來激勵 USDS 採用的核心工具：

1. 觸發條件：USDS 持有者鎖入特定合約（如 sUSDS 或 Sky Farm）
2. 獎勵內容：除了 USDS 收益（SSR）外，額外獲得 SKY 排放
3. 作用：類似 Aerodrome 的 AERO 排放，刺激穩定幣需求並引導治理權分散

2026 年第一季啟動的 STR 為 USDS 提供額外約 3–4% 的 SKY 年化獎勵，疊加 SSR 後總收益可達 9–11%——這是 SKY 在過去六個月反彈的核心催化劑之一。

Staking Engine 與借貸功能

2025 年底上線的 Staking Engine 是 SKY 持有者最重要的工具：

核心功能：

1. 鎖倉投票：將 SKY 鎖入合約後獲得治理投票權
2. 借貸 USDS：以鎖倉的 SKY 為抵押借出 USDS（過抵押）
3. Sky Stars 空投：自動參與 Spark、其他 Sky Stars 的代幣分配
4. 零清算風險：與 ETH 抵押不同，SKY 鎖倉只是治理工具，不會因價格下跌被清算

與 Curve 的 veCRV、Aerodrome 的 veAERO 比較：

Spark Protocol 與 Sky Stars 生態

什麼是 Sky Stars？

Sky Stars 是 Endgame Plan 中的「子組織」概念，每個 Star 專注於特定 DeFi 子領域，但共享 Sky 的 USDS 流動性與品牌。

主要 Sky Stars：

1. Spark Protocol（SPK）：USDS 借貸市場 + DAI 儲蓄整合，類似 Aave 但 USDS 原生
2. Sparkrocket：未來規劃中的 RWA 子協議
3. Sky Earth：開發中，預計專注於 RWA 與機構介接

Spark Protocol 的戰略地位

Spark 是 Sky 生態目前最成熟的 Star，主要功能：

• USDS 借貸：以 ETH、wstETH 借出 USDS（類似 Aave）
• sDAI / sUSDS 整合：自動將存入的 DAI 升級為 USDS 並進入 SSR
• RWA 配置層：Spark 內部約 20 億美元配置到 Centrifuge、Monetalis 等 RWA 平台

Spark 的代幣 SPK 在 2025 年透過空投分發給 Sky 質押者，是 Staking Engine 最大的歷史空投獎勵之一。

2026 年成長催化劑

1. RWA 浪潮持續放大 SSR 競爭力

2026 年 RWA 機構採用 已成主流敘事。Sky 作為最早大規模配置 RWA 美債的去中心化協議，享有先發優勢：

• 規模優勢：80 億美元 USDS 流通量，足以承接機構等級資金
• 合規路徑：透過 Monetalis 等合作夥伴的合規結構
• 產品成熟：SSR 已運行 2+ 年，鏈上紀錄完整

2. SkyLink 與多鏈擴張

SkyLink 是 Sky 的原生跨鏈訊息協議，2025 年底上線，目標將 USDS 部署到：

• Ethereum 主網（已部署）
• Base（已部署）
• Arbitrum、Optimism（2026 Q2 完成）
• Solana（規劃中）

跨鏈擴張帶動 USDS 在每條鏈的需求成長，間接推升 SKY 治理價值。

3. 與 Layer 2 戰場 的整合

Sky 在 Base、Arbitrum、Optimism 上的部署使其受惠於以太坊 L2 整體擴張。特別是在 Base 上，USDS 已成為 Aerodrome 上排名前十的穩定幣對流動性來源。

4. 治理代幣回購開始啟動

2026 年第一季，Sky 治理通過提案：當協議盈餘穩定超過 Surplus Buffer 上限後，將 每週執行自動回購銷毀 SKY。這個機制與 Hyperliquid 的 HYPE 回購 類似，是長期看好 SKY 估值的核心邏輯。

風險評估

系統性風險

監管風險細節

USDS 可能面臨的監管挑戰：

• GENIUS Act：要求穩定幣發行者註冊銀行牌照——Sky 透過 Sky Foundation 結構嘗試合規
• 歐盟 MiCA：USDS 在歐盟發行需要 e-money 牌照
• 凍結功能爭議：2025 年治理引入 freeze 模組（緊急情況凍結特定地址 USDS）引發抗審查派批評

如何參與 Sky Protocol

Step 1：取得 SKY 或 USDS

最簡單的方式是從中心化交易所購買：

• Binance：SKY 與 USDS 均已上線現貨交易（USDT、USDC 計價）
• Coinbase：原生 USDS 支援
• OKX、Bybit：SKY 現貨可用

如果你還沒有合適的交易所帳號，建議先註冊：

詳細註冊流程可參考 Binance 註冊教學 或 OKX 註冊教學。

Step 2：透過 sky.money 鑄造或交換

前往 app.sky.money：

1. 連接 MetaMask 或其他錢包
2. 選擇「Get USDS」：可用 USDC、DAI、ETH 換取 USDS
3. 選擇「Get SKY」：可用 USDS、ETH 換取 SKY

Step 3：選擇策略

保守策略（純穩定幣收益）

• 將 USDC 換為 USDS
• 存入 SSR 獲得 sUSDS（5.5–7% 年化）
• 適合：避險、長期持有美元曝險者

進階策略（疊加 SKY 排放）

• USDS 存入 Sky Farm 同時獲得 SSR + Sky Token Rewards
• 總年化約 9–11%（含 SKY 排放）
• 適合：看好 SKY 上漲、願意承擔 SKY 價格波動者

長期信仰策略（鎖倉 SKY）

• 購買 SKY 並進入 Staking Engine
• 獲得治理投票權 + Sky Stars 空投 + USDS 借貸額度
• 適合：相信 Sky 將成為 DeFi 穩定幣龍頭者

Step 4：跨鏈到 Base 與其他 L2

如果你想參與 L2 上的 USDS 流動性挖礦，可透過：

• 官方 SkyLink：sky.money 介面直接跨鏈
• 第三方跨鏈橋：參考 跨鏈橋使用指南
• Coinbase 直接提幣到 Base：機構與保守用戶首選

給不同類型投資者的建議

短線交易者

• 觀察 SSR 調整事件與 STR 排放更新作為價格催化劑
• 關注 SKY 回購銷毀啟動的具體時程
• 警惕美債利率快速下降帶來的 SSR 壓力

中線 DeFi 玩家

• 存入 USDS 享受 SSR + STR 雙重收益
• 在 Base 上提供 USDS 流動性賺取 AERO 排放
• 觀察 Spark Protocol 等 Sky Stars 的空投節奏

長線 DeFi 信仰者

• 直接持有 SKY 並進入 Staking Engine
• 將 Sky 視為「去中心化穩定幣賽道」的核心配置
• 與 Aave、Curve 等老牌協議分散配置

機構與大額投資者

• 評估 USDS 作為 RWA 美債曝險的中介工具
• 透過 SkyLink 實現多鏈財務管理
• 接觸 Sky Foundation 取得機構等級接入

結語：DeFi 元老的重生實驗

Sky Protocol 不是一個全新的故事，而是 DeFi 最古老協議的進化敘事。它的價值不在技術突破，而在於：

1. 十年驗證的抵押模型：DAI/USDS 系統在 2017、2020、2022 三次 DeFi 危機中均保持穩定
2. 規模優勢：80 億美元穩定幣流通量、200 億美元 SKY 市值門檻使其難以被新項目快速取代
3. RWA 配置的先發優勢：早於多數競爭對手大規模配置美債
4. 治理創新：Endgame Plan 將 DAO 模式從單一治理升級為「核心 + 衛星」結構

對 2026 年想布局穩定幣與 DeFi 核心資產的投資者來說，Sky（與其穩定幣 USDS）是無法忽視的選項。但需要清楚理解 freeze 模組、RWA 對手風險、Endgame Plan 執行的長期不確定性。

如果你正在尋找一個「有十年歷史、有機構級規模、又能跟上 2026 年敘事」的 DeFi 標的，SKY 與 USDS 值得在投資組合中佔有一席之地。

延伸閱讀

• Ethena USDe 合成美元完整指南
• Aave 借貸完整教學
• Aerodrome Finance AERO 完整指南
• Centrifuge CFG RWA 代幣化指南
• GENIUS Act 穩定幣合規法案
• DeFi 被動收入策略
• 2026 RWA 機構採用浪潮